金融行业市场调研报告篇
[关键词]中小企业;融资成本;银行垄断;缘约文化
[中图分类号]
[文献标识码]
[文章编号]—()——
一、我国中小企业发展状况
当前,
我国经济发展的内在条件和外部环境正在发生变化,经济发展正面临着转型升级与通货膨胀的双重压力。由于中小企业在市场交易中处于弱势地位,
大部分压力最终会传导给中小企业。那么,我国中小企业状况如何呢?
下面借助数据进行分析。
是利用企业生产经营状况的判断和预期数据编制而成,是反映我国中小企业经济运行状况的综合指数。依据我国中小企业协会的数据,年第一季度至年第四季度,
中小企业发展指数各季度值如图所示。从年第三季度开始,指数一直下滑,至年第三季度指数降为.。虽然年第四季度指数有所回升,
但这主要是由于对于调控预期的加强导致房地产业指数、年末批发零售业指数大幅上升所致。
更为严重的是:年第四季度绝大多数分行业的企业融资指数是下降的,表明企业融资难的问题仍很突出。
年第一季度至年第四季度,
工业中小企业发展指数数据如图所示。指数从年第一季度的.降至.,已连续个季度处于临界值以下。
虽然年第四季度指数略有上升,但值得关注的是,
国外订单指数下降.点,盈利指数下降.点。
数据变化说明,中小企业市场需求持续低迷,企业对扩大生产与创新投入信心不足,
企业经营状况趋于恶化,其中工业行业中小企业更是如此,其发展持续放缓。
二、我国中小企业融资状况调查
下面借助一些典型调查,
对中小企业融资现状与特征进行分析。这里有全国范围内的调查,也有一些是区域性的调查。
(一)全国范围调查
。全国工商联。年月,
全国工商联了《中国民营经济发展形势分析报告(—)》。报告指出:民营企业面临成本高、税费高、融资难、招工难的“两高两难”局面。在融资难方面,我国银行贷款的主要发放对象是大中型企业,
大企业贷款覆盖率为%,
中型企业为%,小企业仅为%,而微型企业几乎看不到踪迹。
。中国社科院。
年月,中国社科院工业经济研究所等单位了《年中小企业发展全景调查报告》。
调查显示,由于企业融资需求加大,中小企业融资难、银企之间结构性矛盾进一步加剧。
调查反映出来最突出的资源因素有个:一是中小企业融资渠道比较狭窄;二是银行组织体系产品供给和中小企业的需求对不上;三是中小企业自身方面因素。
。中国人民大学。
年月,工信部委托中国人民大学进行的中小企业调查报告。报告显示,所调查企业中认为融资有困难且很大的企业占到.%,
认为融资困难不大的占.%,认为没有融资困难的仅为.%;在融资渠道方面,东部和西部更依赖自由资金,
而非贷款或政府支持所得到的资金。
(二)区域性调查
。沿海三地区。年月,北京大学国家发展研究院和阿里巴巴集团了《年沿海三地区小微企业经营与融资现状调研报告》(简称为北大调查)。报告揭示:三地区小微企业融资渠道窄,
受调查小微企业中,在年从未发生过借贷的比例,珠三角地区竟然达到%,环渤海为%,更有甚者,
此地区有接近%的小微企业依靠临时赊账应对资金不足。在民间融资最为活跃的浙江省,该比例为%。
在实现融资的小微企业中,小微企业的主要借款渠道仍是亲戚朋友。浙江省通过亲戚朋友借款比例是%,珠三角是%,
环渤海地区是%。
。上海。年月,理财周刊和融道网《年上海市中小企业融资现状与趋势调查报告》。
报告显示:有超过成的中小企业存在着资金短缺的状况。
银行是中小企业贷款的首选,但有超过成中小企业从未从银行获得到过贷款。关于银行信贷,
超过成的企业认为银行的信贷准入条件比较高,成企业认为银行的信贷产品不能满足需求。
。合肥市。年月,合肥市统计局对户规模以上中小型工业企业进行调查,调查显示:半数以上企业表示资金紧张。户企业中有户企业目前资金紧张,
占比达.%;资金占用上升的企业多。产品库存上升的企业为户,占调查企业的.%。应收账款上升的企业有户,
占调查户的.%;
融资渠道方面,有.%和.%的企业资金来源于银行贷款和自筹资金,民间借贷和内部集资也占一定比例,分别达到.%和.%。
三、我国中小企业融资特征分析
以上调查显示,
目前中小企业融资还存在比较大的困难,
资金需求满足度依然较低。现阶段中小企业融资具有如下特征:
(一)通过银行获取资金的比例低
银行体系是我国金融资源配置的主渠道。银行体系的信贷资金配置偏好直接决定了我国中小企业融资环境的基本条件。从以上调查可知,中小企业发展主要依靠自筹资金,
方式包括内部积累、民间(亲友)借贷等,
要从银行获得资金比较困难。
从现有银行贷款来看,其形式主要以土地、厂房抵押和担保贷款为主。
北大调查揭示,
浙江小企业通过亲友及民间借贷融资的份额达%,以银行和农村信用社作为主要融资渠道的仅占%。通过银行及信用社融资的,
.%的方式是抵押类贷款。广东省中小企业局的《广东省中小企业融资调研报告》指出,广东省中小企业融资以内源融资为主,
所占比重达%。
获取的银行贷款中,通过土地、厂房抵押方式获得贷款,
占比高达.%;通过股东私有财产抵押、设备抵押、信用贷款等,占比处在%—%。
(二)企业融资成本高
成本一般包括:贷款利息、登记评估费用、担保费用、公证费、保证金等。随着稳健性货币政策的实施,
资金价格上升。以一年期银行贷款利率为例,基准利率从年年末的.%上升为如今的.%,
增长幅度为.%。
考虑到在实际操作的利率上浮,企业融资成本进一步加大。理财周刊调查显示,超过成的中小企业贷款利率是上幅的,
其中有.%的企业表示获得的贷款利率在基准利率上调了—%。合肥市统计局的调查指出,企业贷款成本平均上涨%左右,小微企业利率上浮%以上的贷款占全部贷款的.%;上浮%以上的贷款占全部贷款的.%。
从正规金融机构借贷无门情况下,许多中小企业为保持正常生产经营不得不高息拆借民间资金,更加剧了企业的高融资成本。北大调查揭示,
浙江的民间借贷利率多为每月至分,较高的则达至分。中信建投证券《金钱永不眠一京津浙蒙民间金融调查报告》显示,
年月份,北京各类民间金融机构月期贷款利率如表:
中信建投证券《降速到降温一民间金融第四次调研报告》揭示,浙江温州某担保公司不同业务类型贷款利率如表:
(三)民间借贷活跃
中小企业的融资困境催生了民间借贷和地下金融市场的“繁荣”。中信证券研究报告估计,年,
我国民间借贷规模继续扩张,市场总规模超过万亿元,约为银行表内贷款规模的%~%。中信建投证券《降速到降温一民间金融第四次调研报告》指出:在年月末到月初,各类被调研的民间金融机构贷款余额增长通常都在%以上,
高者可达%。
广东省中小企业局报告指出,广东省民间借贷较为活跃,
以佛山市调查数据显示,%的企业曾经有过民间借贷行为。
中国人民大学、北京大学、合肥市统计局等调查都显示民间借贷在中小企业融资中普遍存在。民间借贷市场参与者众多,
非银行类融资机构(典当、小贷公司)、民间组织(地下钱庄)、企业和普通家庭都有涉及。
四、我国中小企业融资特征原因分析
中小企业融资呈现出以上特征,除了受企业自身缺陷、宏观经济政策影响外,
更重要的是由于我国金融体系缺陷制约了中小企业融资需求的满足。
(一)从银行获得资金难的原因
。促使银行向中小企业提供信贷的内源制度体系缺失。在我国对银行存在严格的信贷监管,
在存款准备金率、存贷比等约束下,一个银行总的信贷额度有限。当前我国银行的风险管理水平还比较低,在以安全性为首要原则的前提下,银行信贷产品、业务流程、审贷标准、信用评价与风控主要还是面向低风险的大企业、大项目而设计,
它们没有足够的内在动力对中小企业发放贷款。
。银行业垄断的市场结构不利于中小企业资金需求的满足。目前,
银行是我国资金的主要提供者,
在我国的金融体系中发挥着主导作用。根据人民银行数据,年银行人民币贷款占社会融资规模达.%。而在银行体系中又由少数几家大银行处于垄断地位。依据人民银行数据得出,
截至年,
我国四家大型银行(工、农、中、建)总资产、净利润、存贷款情况如表:
从以上数据可知,
我国银行业集中度还比较高,几大国有银行拥有大部分金融资源。根据理论,在一个高度垄断的市场,
厂商往往会进行垄断定价,并控制供应量,
最终造成社会总福利的损失。对于中小企业融资市场来说,
银行的垄断性更为明显,银行掌握着信贷配给和借贷利率的话语权。同时,
银行依靠特殊的制度垄断吸纳海量存款与发放贷款,并获得高额的存贷息差收入,因而作为纯粹的市场垄断者,也缺乏开拓市场与为中小企业服务的动力。
(二)融资成本高的原因
。体制因素导致中小企业融资交易费用高。在我国,银行是资金最主要的供给者。按照银行信贷模式,
中小企业申请贷款,要经过提出申请、开展调查、有关资料上报,到初审、复审、最后审批等诸多程序,其间需要支行、分行多个部门的层层审批。
针对不动产与动产抵押、有关权利质押的贷款,相关物权的抵押登记分散在十几个部门中进行。
其中,动产抵押登记部门最为混乱。
体制因素导致的“办事效率低”,人为地提高了中小融资的交易费用。
。高额的担保费。在我国,担保行业是一个与中小企业融资状况紧密联系的行业。担保公司在解决中小企业融资难问题发挥了积极的作用。但由于对担保公司和行业缺乏规范管理,
特别是没有明确具体收费标准。从年以来,由于信贷紧缩,
担保公司担保费用普遍上涨,
涨幅达到%—%。与此同时,在实际操作中担保公司往往要求贷款客户交纳一定的保证金,更有部分担保公司不以融资担保为主业,
而是以自有资金从事高利贷业务。这些都加大了中小企业融资难度与成本。
(三)民间借贷活跃的原因
在我国中小企业的发展历程中,民间借贷一直发挥着重要作用。
究其原因,不仅由于金融抑制导致正规资金供给不足,
更重要的是因为民间借贷内生于中小企业,
民间借贷中的民间资本与中小企业具有很强的共生性,
一些资金的拥有者本身就是中小企业业主。
民间借贷,一般基于一定的地缘、血缘和业缘关系而成立,
它以“缘约”文化中的信用作为基础。这种“缘约”文化和共生性使资金提供方能够最大限度地了解中小企业的各方面信息,
从而较大程度地避免由于信息不对称而发生事前的逆向选择和事后的道德风险行为。同时,相比正规金融,民间借贷具有交易成本低、交易方式灵活、速度快等优势。民间金融的这些独特优势,
符合中小企业融资“小、频、急”的特点,提高了中小企业的融资效率,
是其能够在中小企业融资中发挥重要作用的原因。
五、结束语
金融行业市场调研报告篇
章乃器先生在阐述金融的涵义时,说过这样一段话――
“金”是一种坚硬而固定的物质,而“融”是融化流通的意思。“‘金’何以能‘融’?这有赖于‘信用之火’的燃烧,
但有时‘信用之火’烧得太猛烈了,
融化的金腾沸洋溢,反而要浇灭了‘信用之火’;跟着,融化的金也冷却而结冻了。这就是信用过度膨胀成了恐慌的现象―初三的生活作文―就是所谓资产的冻结。
”
七十多年过去,
研究美国的次贷危机,上述譬喻依然鲜活。
章乃器是中国征信业的开拓者,
被称为“中国资信业第一人”。
马洪先生认为,章乃器是中国近代经济学家中少有的货币专家和理财家,是首倡创建中国现代资金市场和资本市场的学者之一。
章乃器强调信用对金融市场的调节作用,
并首倡“信用膨胀”说,主张把信用放款改为票据贴现,使呆滞的“账面债权”化为可以流通的“票面债权”,以加快资本的流通。
他呼吁:“以稳健的扩张信用之手段,代替不健全的通货膨胀手段”;“推行票据承兑和贴现,使短期资金市场现代化;
同时推行股票和公司债票,使长期资金市场――证券市场――国民经济化”。
竞争中的思考
章乃器年从浙江甲种商业学校毕业后进入银行界,
从练习生做起,
经过十几年的奋斗,逐步升任上海浙江实业银行副经理。
他熟悉金融业务,精于银行管理,对业务多有创新,并发表了大量学术论著,
成为一位成功的银行家和知名经济学家。
~年是中国民族工商业的“黄金十年”。
在远东金融中心上海,中国、交通、通商、浙兴、浙实、金城、上海等华资银行,与被称为“外滩银行”的汇丰、麦加利、花旗、东方汇理、横滨正金等洋商银行,展开了激烈的竞争。
据当时同在金融界服务的李文杰先生回忆:章乃器是“银行实务研究会”和“银行学会”主持人之一,
他曾协助银行同事朱博泉先生,联合上海银行公会旗下多家银行,组建了联合准备库及票据交换所、票据承兑所。“为了适应银行收受国内外财政金融市场信息,调查研究掌握客户信小学生周记范文用状况,
确保投放贷款的安全回收”,章乃器建议组设征信所,作为同业的横向联合的科学管理机构。
从世纪初开始,
征信所作为一种个人及机构资信的调查机构,逐渐在欧美和日本普及。民国初年财政部颁布《银行公会章程》时,即规定银行公会应该办理征信机构。年代,
国内银行界曾草拟征信所章程,
提出过设立征信所的议案,但一直没有付诸实施。
上海在年前,已有家外商征信机构,
其中日商家、美商家,但一直没有国人自办的同类机构。
华商银行的信用调查各自为政,规模及资讯有限。这种现象引发了章乃器的思考:“为什么在上海,
我们仍要用外人办理的信用调查机构?”
少壮派联手创业
章乃器与当时上海金融界中的一批新锐,被公认为上海金融界的少壮派。其中有中国银行的张禹九、祝仰辰,浙江兴业银行的吴承禧、方培寿,
新华银行的孙瑞璜,以及上海商业储蓄银行的资耀华、侯厚培、章植等人。
据资耀华先生回忆:他与章乃器一见如故,倾谈甚亲,
“总想设法在上海金融界创立一个‘中流砥柱’的组织,既不像目前上海银行业同业公会那样,
勾心斗角,尔诈我虞,一盘散沙,
浪费精力,又不要受南京蒋、宋、孔、陈的政治特权所支配,而能特立独行,发展金融经济。”但他们都不是银行的当权者,
殊感有心无力。
年天津“协和公司案”引发的金融大风潮,意外地成为中国征信所的催生剂。
天津协和贸易公司,是祁仍奚及段祺瑞的女婿奚东曙等开办的,经营进出口业务。
该公司背景深厚,排场阔绰,
以印刷精美的栈单,
到处向银行做抵押放款。各大银行经理趋之若鹜,但又互相保密,不通声气。
不料协和公司债台高筑,突然破产,
两家银行因之倒闭,
其他各行不同程度地蒙受损失,全市金融几乎崩溃。
笑猫日记读后感风潮轰动全国,
上海金融界深受震撼。
章乃器、资耀华等大声疾呼,批评行业积弊,主张各行联合组建中国征信所,掌握市场变化,
抵御金融风险。
年月,张禹九、祝仰辰、资耀华、章乃器、孙瑞璜、方培寿等银行界精英,组成学术团体――中国兴信社,目标为“研究信用调查的方法,
促进信用调查的技术,交换信用调查的资料”。
为实现上述目标,公推章乃器、祝仰辰、资耀华三位干事,指导中国征信所工作的进行。资耀华回忆说:“章乃器当时勇气很大,说我们银行也要革命,
不能老是墨守成规。”
由于在中国无先例可援,
许多人担心这个事业太空洞。而章乃器等则以为:“倘使外国人设立的机关有法子调查,我们必然也有法子调查。而过去对于调查工作的实际经验,也使我们感觉到这个事业是有相当的把握的。
”
创立这种联合机构,需要上海全体金融业排除私见,
出资合作,过去很难取得一致。但在天津金融风潮的冲击下,
这个主张立即获得了金融界实力人物张嘉、李馥荪、陈光甫、秦润卿、钱新之、徐新六、徐寄、林康侯、贝淞荪等的支持和赞助。
年月日,中国征信所在上海香港路号银行公会内正式成立。该所由家基本会员共同组成董事会,
章乃器出任董事长,潘仰尧任经理。当时中外报纸对这一新生事物都很关注,发表了不少鼓励的社评。
“真、善、美”的服务标准
中国征信所主要业务为:报告市场实况;
受会员或外界委托,调查工厂商店及个人身家事业之财产信用状况,于最短时间内将调查结果报告给委托者。企业或个人均可加入征信所成为会员,
除基本会员外,普通会员分为甲、乙、丙三种,享受不同标准的服务。
非会员也可请征信所做调查业务,但费用较高且手续繁复。
章乃器将调查工作譬喻为搜集旧邮票,
只要不断努力,持之以恒,自然就会有惊人的成绩,
成为极有价值的府库。他主张:“优美的工作成绩,是事业的生命”,制定了科学严密的工作制度,
一切调查工作按照调查、复查、审查三步程序进行,其工作规条是:审慎以求“真”,详尽明晰以求“美”,忠实公正以求“善”。
“真”即调查报告的正确,在事务组织上,调查者与委查者之间,
复查者与调查者之间,相互不知道身份。
各自以不受拘束的客观态度,充分提供资料和意见,再由熟悉该业的人员严加审查。
最后整理成报告书。
“美”被概括为“详尽明晰”四字,
报告书应多叙事实,
少下批评。无关宏旨的微言细行,片鳞只爪的数字记录,都尽量容纳。令使用者可以因小见大,
见仁见智――批评最好还是让别人来下。
他认为“善”是“真”和“美”的基础,“征信所负责调查信用的重责,
倘使自身没有一种光明磊落的态度,
怎能判断别人的信用程度,而取得社会对我们的报告的信仰呢?
所以,这种忠实公正的空气,在征信所当中是顷刻都不能缺少的。”他主张在用人上摈弃染有习气的人物,任用勤奋努力,
清白自好的人,并以严密的组织去维持他们对于工作的兴趣和信仰,
才能有把握获得“善”果。
“积极猛进”的事业拓展
在发展方针上,章乃器提出一个原则:“一切的事业要从积极的方面找出路。”他主张高投入高产出,
认为中国人对于事业观念最大的错误,就是把“守家产”和“做事业”混为一谈;把大部分的精神,
用在消极的节流的工作上面,而对于积极的发展事业,反放在脑后。结果会越来越消极。
“不日进则日退”,学业然,
事业亦然。
他以“积极猛进”的作风迅速拓展事业,
开业个月后,业务量增加了约倍。年初,中国征信所迁入圆明园路号底层大厅,
业务发展到鼎盛时期,在天津、汉口设立了两个分所。全所职工上百人,
基本上都具有大学文化水平及信用调查的专业知识。
章乃器除照常在浙江实业银行处理公务外,每天中午驾车来所办公两小时,
从未支取过分文薪酬和车马费,这在当时工商界是史无前例的。
所内有中英文秘书各一人,负责行政事务。下设信用调查、资料档案、编审、行名录编辑及总务五个部门及一个小型印刷所。
在提供常规调查报告的同时,中国征信所还从事商品研究、市场预测,
出版“每日商情报告”供会员参考,提供各种超值服务。当市场发生特别变化,
或有商业欺诈等危险事项发生,立即派员调查,分析事件原因、影响及补救办法,在最短时间内制成报告分送各会员。最著名的例子是:年一家外国纸商行投机失败后隐瞒真情,
继续接受订货收取定金,并向银行贷款。经该所查明向会员通报,
避免了一场危机的发生。
除日常业务外,该所的一项重要业务是编纂《征信工商行名录》,这与信用调查也有密切关系。当时上海出版之行名录有七八种之多,
编辑者有外国人也有中国人,立场不同,详略互异,可用者不过二三种,一个机构往往要同时购备几种才能应付业务之需。
当时经常出版且有参考价值的中国经济调查,只有一份洋人主编的海关报告。中国人从未连续出版过两期以上的中国年鉴,
而英国人胡德海氏的英文版中国年鉴,已持续出版十年以上。章乃器指出,这表明中国人并不愿意或者需要了解中国的事情,而外国人反比我们注意。
《征信工商行名录》预定的目标,
是内容要超过外国人办的。倘使我们不能出产精美的作品,就情愿不做。
《征信工商行名录》出版后,以其编辑周密、内容宏富、印制精美的特色,
一举压倒了几十年间影响最大的英国人办的《字林西报行名录》,成为那个年代工商界必备的工具书。抗战爆发前,
中国征信所已拥有公司行号调查档案万户,工商界个人档案万多户,并积累了一大批经济资料。
除每年推出行名录外,该所还编纂出版了《上海工商名人录》,并在《申报》辟有专栏,不定期刊登商品及市场研究报告,
后来又负责上海《大公报》经济版的采编。
征信业从兴盛走向衰亡
中国征信所开幕时,基本会员为家,个月后增加到家,
几乎囊括了重要的华商银行和官方控股银行;
同时还发展了普通会员家,
其中洋商家、华商家,共拥有会员家。会员数量跃居上海信用调查机构之首。
不少华商开始抱着试试看的心态,
要求先作个案调查,
及至看过明晰翔实的调查报告书,
便毫不犹豫地加入了。
汇丰、麦加利、花旗、横滨正金等洋商银行,
怡和、亚细亚、德士古、三菱、三井、卜内门等一些大洋行,
也纷纷加入成为特别会员。
上海原有的几家外商征信所,因无力竞争相继倒闭,
中国征信所遂成为全国的独占事业。
一部分人批评中国征信所,
不该把中国工商业家的信息,向洋商会员和盘托出。章乃器反问道:“我们和外人的营业竞争,是应该靠组织上的秘密性呢?
还是应该靠营业方法的敏捷和知识的充分?我想一个正当的营业机关,决不拒绝把组织的内容告人。
”他以一堆品质高低混杂的商品为喻:“征信所的报告也许要告诉别人若干内容不良的工商业者,然而同时告诉别人许多内容优良的工商业家。这样,我们把这大堆的‘统货’按等级整理清楚了,
总价格自然马上要抬高。”
年夏,章乃器因从事救国运动受到当局压迫,辞去了中国征信所董事长职务。
抗日战争爆发后,该所业务萎缩陷入困境。抗战胜利后业务曾一度回升,旋因内战和金融危机而再度跌落。年月上海易手,
中国征信所于同年月宣告结束。
改革开放后中国重返市场经济,中断了数十年的征信事业才得以重生,面对广泛的社会诚信缺失,信用体系的重建至今行之惟艰。
章乃器创办中国征信所,
开辟近代中国人用科学方法进行信用调查之先河。在“经济全球化”的信息时代,
重温这段历史足以引发多重思考。
金融行业市场调研报告篇
年的宏观调控政策将非常具有弹性
尽管报告中继续强调,“今年经济工作,要把防止经济由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务”;但报告同时指出,“鉴于当前国内外经济形势发展的不确定因素较多,
要密切跟踪分析新情况新问题,审时度势,从实际出发,
及时灵活地采取相应对策,正确把握宏观调控的节奏、重点和力度,保持经济平稳较快发展,
避免出现大的起落”;
“我国正处在改革发展的关键时期,必须充分做好应对国际环境变化的各种准备,提高防范风险的能力”。这充分显示出政府已经在为未来即将出现的外部需求明显放缓作一些政策上的准备,一旦外需明显放缓成为现实,
调控政策将有所调整,其中紧货币、松财政是一种可能的选择。
在从紧的货币政策方面,报告提出“一要综合运用公开市场操作、存款准备金率等方式,加大动冲流动性力度;
合理发挥利率杠杆调节作用;完善人民币汇率形成机制,增强汇率弹性。二要着力优化信贷结构,严格执行贷款条件,
有保有压……”,这意味着数量型调控工具将是今后一段时间货币政策的主要工具,利率的变动将相机而行。由于月份的利用外资数据和贸易顺差显示出中美利差的扩大可能刺激了游资借道进入,因此今后利率工具的动用将会比较谨慎。
报告还提出要“改革资源税费制度,完善资源的有偿使用制度和生态环境的补偿机制。继续推进增值税转型改革试点,
研究制定在全国范围内实施方案”,这些都符合市场预期。
关注报告中提出的新的经济增长点
虽然报告提出,“今年国民经济和社会发展预期目标是:在优化结构、提高效益、降低消耗、保护环境的基础上,国内生产总值增长%左右”;但正如报告提出的,
这主要是为了“引导各方面把主要精力和工作重点放在转变发展方式、深化改革、加快社会建设上,防止片面追求和盲目攀比经济增长速度”,
因此仍然维持今年增速.%的预测。同时,需要关注报告提出的如下一些新的经济增长点及其对相关行业的影响:
一是报告提出,要从年初“特大的自然灾害中,
认真总结经验教训。加强电力、交通、通信等基础设施建设,提高抗灾和保障能力……”;而前一段时间,
国家电网公司有关人士也表示,将全面提高电网设计标准,按照新标准,
国家电网将至少投资亿元以上。这些相关基础设施建设的加强,在推动经济增长的同时,也会对相关产业产生积极影响。
二是自主创新中关键技术的突破和产业结构升级对经济增长和相关行业都会产生非常积极的影响。
在自主创新方面,根据报告,今年政府将继续加大创新的投资和政策支持力度,“今年中央财政将安排科技支出亿元,
比上年增加亿元。同时,完善和落实支持自主创新的政策,充分发挥企业作为技术创新主体的作用,鼓励、引导企业增加研发投入。
加大政府采购对自主创新产品的支持力度……”。在具体领域方面,报告提出要“全面启动和组织实施大型飞机、水体污染控制与治理、大型油气田及煤层气开发等国家重大专项……着力突破新能源汽车、高速轨道交通、工农业节水等一批重大关键技术”。在推进产业结构优化升级方面,报告提出要“大力振兴装备制造业……继续实施新型显示器、宽带通信与网络、生物医药等一批重大高技术产业专项……围绕大型清洁高效发电设备、高档数控机床和基础制造装备等关键领域,
推进重大装备、关键零部件及元器件自主研发和国产化……积极发展现代能源原材料产业和综合运输体系”。所有这些领域都值得关注。
三是节能减排工作对经济增长和相关行业盈利能力的提升也将产生重要影响。报告提出,
“今年是完成“十一五”节能减排约束性目标的关键一年,务必增强紧迫感,
加大攻坚力度,力求取得更大成效。一是落实电力、钢铁、水泥、煤炭、造纸等行业淘汰落后生产能力计划……同时,
按照规划加强这些行业先进生产能力的建设。二是抓好重点企业节能和重点工程建设。加快十大重点节能工程实施进度。提高城镇污水处理能力,
力争用两年的时间在个大城市率先实现污水的全部收集和处理。……大力推进墙体材料革新和建筑节能……开发风能、太阳能等清洁、可再生能源……。”节能减排工作的推进对经济增长的作用是非常正面的,
因为它一方面需要加大投入,而另一方面,落后产能淘汰后要靠先进产能的建设弥补。同样,在年看到的,
落后产能淘汰对相关行业盈利能力的提升也是很明显的。
四是加快推进覆盖城乡居民的医疗保障制度建设对医药行业会有比较大的影响。报告提出年城镇居民基本医疗保险试点要扩大到全国%以上的城市;在全国农村全面推行新型农村合作医疗制度,
用两年时间将筹资标准由每人每年元提高到元,其中中央和地方财政对参合农民补助标准由元提高到元。新型农村合作医疗制度推出时对医药行业的影响是非常积极的,此次城镇居民基本医疗保险试点的扩大和农村筹资标准提高影响同样会比较大。
五是报告提出深化收入分配制度改革,
逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重,提高劳动报酬在初次分配中的比重会对今后的消费增长产生积极影响。
六是报告提出要加快廉租住房建设,
增加房源供给会对投资增长和建材行业有积极影响。
七是产品质量安全工作的加强将会推动一些行业的整合。
与往年相比,今年的政府工作报告对产品质量安全的要求明显加强,提出“今年要完成多项食品、药品和其他消费品安全国家标准的制定修改工作……食品、消费品安全性能要求及其检测方法标准,都要采用国际标准……”,
这会在一定程度上推动相关行业的整合。工作报告中值得关注的还有在银行业建立存款保险制度;深化垄断行业改革等。
促进股票市场稳定健康发展
关于资本市场,
报告提出要“优化资本市场结构,促进股票市场稳定健康发展,着力提高上市公司质量,维护公开公平公正的市场秩序,建立创业板市场,
加快发展债券市场,稳步发展期货市场深化保险业改革,积极扩大农业保险的范围,做好政策性农业保险试点工作。依法严厉查处各种金融违法违规行为。
切实防范和化解金融风险,
维护金融稳定和安全”。
首先,
可以看到,年创业板的设立已非常明确,这将为资本市场以及经济的发展带来新的活力。
其次,
与年政府工作报告“大力发展资本市场。认真贯彻《中华人民共和国证券法》,切实加强证券市场基础性制度建设。要着力提高上市公司质量,继续搞好证券公司综合治理,
依法强化市场监管,努力营造公开、公正、公平、透明的市场环境。继续推进上市公司股权分置改革。
积极稳妥地发展债券市场和期货市场”和“年以大力发展资本市场,推进多层次资本市场体系建设,扩大直接融资规模和比重。稳步发展股票市场,
加快发展债券市场,积极稳妥地发展期货市场。进一步加强市场基础性制度建设,
推进股票、债券发行制度市场化改革,
切实提高上市公司质量,
加强市场监管”的要求相比,年政府工作报告把大力发展资本市场改为优化资本市场结构,减少了扩大直接融资规模和比重的阐述。
不仅表明股票市场在解决制度性顽疾之后在我国经济发展中起到了更为重大的融资和投资功能,但同时表明了资本市场结构的优化将是我国股票市场的健康稳定、经济成功崛起的金融核心。
“优化资本市场结构,在今后的资本市场发展过程中,不仅要发展股票市场,
债券市场、基金市场甚至金融衍生品工具市场都要大力发展,
保持一个合理结构。”也是十七大报告中关于资本市场发展的重要阐述。这意味着今后我国多层次资本市场建设有望加速,资本市场的广度与深度将得到进一步拓展。
我国国民经济庞大的规模和丰富的层次,
决定了中国必须有一个多层次的资本市场予以辅佐;同时,
中国社会不断增长的金融资产和资本市场的不断向前发展也需要各种不同层次的投资产品和较为完备的市场体系建设。
经过十多年来各方的努力,目前我国的资本市场已初具规模。但是,单一资本市场结构所暴露出来的一系列问题,投资品种的匮乏和避险工具的缺乏,
远远不能满足社会日益增长的金融资产对不同投资品种的需求,也不能满足企业,
尤其是初创期的科技型企业的融资需求。同时我国金融、证券市场发展到今天,对金融衍生品市场的需求已愈来愈显迫切,单一的资本市场结构也不利于化解资本市场的系统性风险。从降低市场系统性风险角度而言,
中国也有必要加快步伐推出金融期货。企业只有面对协调发展,结构优化的资本市场,才能理性选择风险最小、成本最低的融资渠道进行融资;
投资者也只有面对这样的市场才能更加理性的投资,更加理性的发掘资本价值。
这些对于资本市场的稳定都意义重大。
另外,在温总理政府工作报告中资本市场的部分,
减少了对扩大直接融资比例的论述。国家主席在十七大报告中首次明确指出,
要优化资本市场结构,从多渠道提高直接融资比重。
可见,政府很早就认识到了直接金融的发展对资本市场乃至国民经济的发展都十分的重要,对发展我国的直接融资持有积极的态度。
但本次去除了这样的表达,主要考虑到,一方面,目前股市场的流动性面临紧缩的考验,
其次,尽管扩大直接融资的规模和比例有其必要性,但对直接融资进行监控也非常重要,因为直接融资规模的飞速提高和非法利用将对股市带来极大的负面影响。
牛市盛宴没有结束
站在目前的股市场,
投资者最为关心的是牛市是否还将持续。东方证券认为,
中国牛市的基础依然扎实,这是因为中国经济前景依旧光明,股权激励、资本化浪潮都将不断完善目前的股市场,繁荣的资本市场既是未来发展的方向,
也是中国资本市场的战略选择。而对于目前股市场的高估值,
上市公司业绩的高增长将填实短期偏高的估值水平。
总结历史上各次牛市的经验会发现,导致牛市进程中出现调整的主要原因是国际股市的大幅波动和政府的调控,但是这些外部因素并不能改变市场的基本趋势。投资者应该放眼未来,
用长期的确定性来平衡短期的不确定性,用大局观来克服短期波动带来的不安和困惑。
金融行业市场调研报告篇
资本市场上有一个有意思的现象:很多那些公司沾上互联网金融概念,即使没有盈利,
也会被市场大力追捧。
而作为综合金融代表的中国平安却迟迟得不到市场的认可,长期处于被低估的状态。不过这种情况正在改变。
汇丰知名分析师。。(中文名“简普思”)最新的研报,
重新评估了平安的业务模式后,首次取消了%的综合金融估值折价,将平安股及股评级上调至“买入”。
这是平安集团全面布局及推动互联网金融发展及变革财务报告披露方式后,国际大行首次明确全面重新认识平安的开始。
截至月日,公司股价为.港元/股。此次调整后,
公司和目标价为港元(原$元)和元人民币(原元),隐含%/、%上行空间。
另一家国家研究机构麦格理对于中国平安的寿险业务也重新做出了评价,他们认为,平安寿险过去年表现优异,
调整后净资产收益率一直高于%,但市场一直被忽略。
综合金融模式被认可
。。说,此前对中国平安进行评级一直采用%的综合金融折让。
在发达国家,
平安追求的综合金融模式被尝试过,但多数以失败而告终。发达市场的综合金融企业不仅因复杂给投资者带来负担,同时亦没有给投资者带来他们大吹大擂的好处。
他们花了两年时间重新制定平安的业务模式,
决定撤除这个综合企业折让。他们认为平安综合金融模式和发达市场同业金控模式非常不一样,而平安在当前的环境下更容易获得成功。根据年上半年业绩,
平安的“综合金融+互联网”模式创造了显著价值,即%的新客户来自平安打造的四个闭环互联网生态系统。
。。看好平安还提到了很多理由。
第一,平安拥有一流的寿险以及产险业务,
两项业务占到平安总利润的%。第二,平安的偿付能力充足率远高于新近下调的最低监管水平,未来可通过发行次级债/混合债大幅提升偿付能力。第三,
平安有极具活力、创新及价值导向型的管理团队。第四,平安是非国企,这是与众不同的优势。
而国企则面临着加大国家服务的业务风险,
比如商业健康险、等,以及为推进创新而可能引致监管放松的风险。第五,相对于最新收购中资银行的国内同业相比,
平安银行对平安集团股价的威胁较早有所降低。第六,
无论从绝对、相对还是历史基准来看,平安股价均不贵。
寿险盈利能力被忽视
无独有偶。国际著名研究机构麦格理研究认为,中国寿险公司的盈利能力很强很稳固,且前景看好,
继续看好中国寿险行业。目前中国保险股被低估,现在是买入的好机会。
“平安寿险过去年表现优异,
调整后净资产收益率一直高于%,近年来还在上升。我们认为这点被市场忽视了。
”麦格理研究说。
麦格理研究认为,
中国寿险公司的损益表结构紊乱,
杂项太多,
说明不足,未剔除市场异常波动的影响。因此这些公司的基本趋势很难评估,市场往往根据短期项目作出判断,权益资本成本较高。
然而它们的基本商业模式远比许多人所想的更稳固。
麦格理研究称,过去年,
任何寿险公司的利润数都犹如过山车。然而在调整了准备金变化和资本利得/亏损后,基本利润增长情况相对平稳,自年以来达到了%的复合年均增长率()。
金融行业市场调研报告篇
本报讯(记者杨霞清)年,
金融危机席卷全球,中国经济虽难独善其身,但创投市场表现依然抢眼。根据清科集团近日出炉的《年中国创业投资年度研究报告》,
年中国创业投资市场新募基金达支,
其中人民币基金占了近八成;创投投资的增长势头放缓,人民币投资占比近半;投资格局有所调整,
广义、生技/健康行业降温,传统、清洁技术行业占比上升,扩张期企业独领;退出活动明显收缩,
退出大幅减少。
据清科研究中心统计,年中国创投市场新募基金数和募资金额又创历史新高,
家中外创投机构新募集支基金,其中新增可投资于中国内地的资金额达.亿美元;新募基金数较年增加了一倍,新募资金较年增加了.%。在金融危机席卷全球的年,
中国创投市场仍保持了极高的活跃度和吸引力,表明持续稳定、高速增长的中国市场仍为广大投资者所看好。从投资方面来看,有家企业得到创投机构的资金支持,已披露金额共计.亿美元;
从退出来看,年共发生笔退出。
中国小型企业服务需求不断增长
微软公司日前了一份全球调研报告,调查显示,尽管全球企业都在因为经济衰退而忧心忡忡,
但是这份报告却显示,大多数小型企业认为他们在过去一年中业绩良好。
在全球范围内,%的企业实现了业务快速或是稳定增长,在中国这个数字是%。从这份报告中可以看出,托管解决方案似乎可以帮助那些接受调查的小企业解决部分问题。
企业通过订购的方式购买软件,
不但能减少他们对于技术的依赖,也为他们提供了企业级的安全保护,还可以使得他们集中更多的精力关注其重要的商业项目。
这份报告还指出,
某些新兴市场由于采用了新技术从而在应用方面甚至超过了西方国家。在中国,%的小型企业把社交网络视为与现有客户沟通的高效方式,并且%的受访者通过这种方式向潜在的客户进行推销。同时,
在中国,接受调查的%的中小企业者表示知道托管业务,这个比例超过了包括美国、德国、英国等在内的所有国家。
%的中国受访者表示愿意考虑使用由服务提供商提供的托管服务,相比之下,
这一比例在美国只有%,在日本仅有%,虽然这两个市场看起来更加成熟。
调查显示:中国容灾市场充满商机
本报讯(记者李响)报告《中国业务连续性与灾难恢复市场~年预测与分析》显示,年中国容灾解决方案市场(软件及服务)规模达到了.亿美元,比年增长.%。
目前在中国容灾市场的应用呈现出较强的行业特性,
其中金融行业包括银行、保险、证券等,此类客户是目前容灾市场最大的收入贡献者,占市场容量的近.%,随着金融行业对于风险控制的进一步加强和深化,这一格局还将延续。
另外,随着《信息安全技术信息系统灾难恢复规范》等标准的颁布,电信、政府、交通、能源等行业的容灾需求潜力不可小觑。
金融行业市场调研报告篇
遥想第一届中国资本市场论坛,还要追溯到年月日。
经历了“八五”以来能源,交通,原材料等方面的瓶颈约束的缓解,
年经济的“软着陆”,《票据法》的实施和银行间人民币市场拆借率的形成,中国宏观经济为年资本市场的复兴和年的太发展奠定了坚实的基础。在中国资本市场经历了年十个月的牛市和年末极速跳水,
广大投资者对于年充满了憧憬与困惑。在这样的背景下,主题为“回顾,展望”的第一届论坛拉开了中国资本市场论坛的大幕。
在第一届论坛上,
中国人民大学金融与证券研究所第一次正式对外了中国资本市场(年度)研究报告。
在该年的研究报告中,我们在对中国宏观经济形势,
中国货币政策和中国产业政策做了回顾与展望以外,重点对中国股票市场的风险因素,风险区域,风险结构做了深入的研究,并提出了“中国人民大学贝塔系数”,
这在当时的学术研究中是具有前瞻性的和开创性的。从这一届开始,理论的前瞻性和政策的可操作性成为中国资本市场论坛和年度研究报告的鲜明特点。
经历了年和年两年的发展,
人民大学金融证券研究所敏锐地认识到资本市场的发展与资本市场的深化是一个相辅相成,协同前进的过程。早在年,我们就坚信“发达的资本市场是中国经济继续维持较高成长性的强大推动器。
资本市场的深化,已经成为中国经济体制改革和经济发展未来一个较长时期内面临的最重要问题之一。”这一命题今天已经为广大学者所接受,但在年月日举行的第二届中国资本论坛提出这一命题时,
能够理解资本市场对国民经济的推动作用并不是一件简单的事情。论坛和该年的研究报告围绕“为何深化”和“如何深化”这两个核心问题展开深入探讨。我们当时提出的金融结构的实质性改善必需依赖中国资本市场的深化和发展;中国企业资本形成方式的深刻变化必需依赖资本市场的深化,资本市场的发展可以有效地改变金融风险结构,
降低金融体系乃至整个经济体系的运行风险“需要资本市场深化”以及“对投资主体结构重新进行制度安排:增加上市品种,包括可转换公司债、衍生金融工具”等观点在随后几年的时间中已经陆续实现。
《证券法》的出台对我国资本市场发展具有里程碑式的意义。
伴随着《证券法》的出台,
年月:目人民大学金融证券研究所在北京亚运村国际会议中心主办了“建立公正的市场秩序与投资者利益保护”为主题的第三届中国资本市场论坛。针对当时充斥资本市场的假重组,虚假信息披露等严重损害资本市场诚信基础的行为,论坛旗帜鲜明地提出了“证券市场的灵魂是信息的公开性,完整性和信息披露的及时性。
这是维系证券市场三公原则的基石”和“对投资者利益保护是资本市场制度建设的出发点”。这一理念成为中国资本市场论坛(年度)研究报告《建立公正的市场秩序与投资者利益保护》的核心理念。
该理念三四年后才为市场广泛接受。
年是跨世纪的一年。在这世纪之交的年,
人们怀着对新世纪的美好期待,存在多种预言。我们也试图预期着新世纪的第一个十年,中国资本市场会发生什么样的变化。所以,
年月日举行的第四届中国资本市场论坛和该年年度研究报告的主题都是“中国资本市场,
未来十年”。在这世纪之交的论坛上,
我根据研究报告的结论,
对“未来十年”即年前的中国资本市场作了“预言”:到年,中国资本市场的总市值将达到万亿元、占名义%的比重,那时上市公司的所有股权,法律上都允许流通;
中国上市公司(股和股)总数超过家,上证综指超过点,深圳成指突破点;
在多次重组的基础上,中国将产生家左右以投资银行业务为主体业务的,总资产超过亿元的国际性投资银行,与此同时,
随着资本市场财富聚集速度的加快,中国将出现证券化资产达到亿元以上的若干超级(自然人)投资者:市场交易制度和交易体系将发生重大变化,
现行的营业部体制将渐渐走向衰弱,
证券投资基金市值将占股票总市值的%以上,可流通的证券化资产占非证券化的金融资产的比重将达到%左右:将分阶段推出股票期权,
股指期货,外汇期货和期权等在内的重要的金融衍生产品;完成股和股的合并,
除某些产业有股权投资比例限制外,
大部分产业的资本性投资都将开放,
中国资本市场国际化的障碍已经消除;逐步完成中国资本市场规则与国际资本市场规则的接轨,
“游戏规则”的国际化程度较高,市场环境有根本性改善。市场透明度大大提高,
证券发行制度由核准制过渡到注册制:中国金融业发展模式将实现从分业到混业的过渡,金融监管也将从分业监管走向综合监管。在这预言提出之前,上证指数高点为点,
深圳成指高点为点,总市值仅为.万亿,占当年%,流通股仅占%左右:证券投资基金市值不足总市值的%。在当时的市场环境下,
我们满怀憧憬,
但更多的是对中国资本市场的发展充满了信心,今天这预言大都已经实现。
年度的研究报告为我国资本市场的发展勾勒了美好的愿景,但是我们也深深地认识到在当时的条件下,实现愿景的道路并不平坦。上市公司融资的低成本和逆序融资、大小股东的利益不协同,
机构投资者力量弱小,无法起到稳定市场的作用等等问题都成为资本市场进一步发展的障碍。实现资本市场的可持续发展需要一系列的创新。针对这一制度性问题,年月日举行的第五届中国资本市场论坛了由我主笔的年度研究报告《中国资本市场:创新与可持续发展》。
年度研究系统研究了“上市公司股权结构调整与国有股减持”、“大力发展机构投资者”、“如何利用外资”、“资本市场创新与传统商业银行的出路”等问题。
以创新与可持续发展的视角来观察今天的中国资本市场,我们会发现“解禁限售”、“机构占据半壁江山”、“”和“传统商业银行的上市浪潮”这些今天看来耳熟能详的词汇当时已有强烈的呼声和理论论证。
资本市场不断发展壮大的同时,
我们也不断地思考着这样一个问题:在中国的金融体系中,银行和市场应
当分别承担什么样的角色?
二者应当如何合作,从而构成一种更有效率的现代金融体系?针对这些问题,人民大学金融与证券研究所的专家团队进行了长达一年的研究,从而形成第六届(年)中国资本市场论坛研究报告――《银证合作:中国金融大趋势》。
报告中提出的年中国资本市场与商业银行如何合作则成为第六届(年)中国资本市场论坛的核心议题。
这次论坛上,“银证合作”明确了中国金融体系的转型和市场与银行之间的合作关系。在中国这样一个具有多年以银行体系作为主导的金融结构的背景下,“银证合作”的提出为资本市场和银行体系的协作路径提出了有效的解决方式,
并且为后来的“市场主导的金融体系”也打下了伏笔。
论坛和研究报告强调了金融体系的比较与演变,提出了金融市场化的趋势与中国金融的结构性变革,并且明确了资本市场与商业银行合作的必要性。
年的研究报告和论坛提出通过资金互动、工具与业务的交叉、信贷资产证券化、技术平台的统一、货币政策目标体系的调整以及金融控股公司等多种角度推动银证合作这一中国金融大趋势。
如果说年的银证合作是从制度层面剖析的具有现实市场意义和政策意义的主题,
那么第七届(年)论坛和研究报告则给资本市场论坛带来了一个新的理论高度。它从较为技术,专业的角度寻求优化公司资本结构的制度基础和技术措施,
探寻保证公司如实披露信息,
保持足够透明度的公司治理结构,这在当时具有重要的理论价值和很强的现实意义,可以说是现代金融理论向技术化,实证化,
微观化方向发展的一次理论探索。在此之前的公司治理理论主要是研究。三会“之间的制衡机制以及它们与经理层之间的关系,
对资本结构与公司治理之间的关系缺乏深度研究。年的论坛和研究报告在深入分析资本结构及其影响因素之后,在资本结构与公司治理之间建立起了一种市场化的逻辑联系,揭示了中国上市公司资本结构形成的制度性因素和非制度性因素,试图理清公司治理结构所存在的主要问题,
努力探寻解决之道。这届论坛把中国人民大学金融与证券研究所整个研究团队的理论研究提升到了新的高度,从纯粹的前沿性的微观金融角度为中国资本结构和公司治理发展提供了理论支持,并且在某种程度上带动了相关理论在中国的发展。
中国很多关于资本结构和公司治理的重要理论文献都是在这届论坛和这年的研究报告出版以后涌现出来的。
在中国资本市场度过毫无生机的一年以后,
第八届(年)论坛主题体现了人民大学金融与证券研究所专家学者们对中国资本市场制度变革的一次最重大的理论创新。
第八届(年)论坛及年研究报告主题是“中国资本市场:股权分裂与流动性变革”,这一主题实际上已经揭示了中国资本市场长期以来不正常状态最根本的制度性原因是股权的流动性分裂即股权分置,这比年中国证监会启动的股权分置改革提前了大约一年半的时间。这届论坛客观上为后来的股权分置改革提供了系统的、强有力的理论支持。
我们认为,
这届论坛提出的观点和建议,具有里程碑式的意义。我当时在论坛作主题演讲时系统地提出了股权流动性分裂给中国资本市场带来了“危害”,
虽然当时对于股权分裂的危害众说纷纭,但是这“危害”可以说第一次系统地总结了股权流动性分裂(股权分置)给中国资本市场造成的严重负面影响,实际上奠定了股权分置改革的理论基础。在这危害中,最严重的危害是股权分置损害了中国资本市场风险与收益之间的匹配机制,
客观上使流通股股东与非流通股股东处在不平等的状态,极大地抑制了中国资本市场发挥自身功能的效率。我们回顾年以前的中国资本市场,再看看股权分置改革启动后的市场,
就可以想象这危害的解决具有多么大的现实意义。
一年后,第九届()论坛如期而至。这届论坛可以说是历届论坛里最具有战略价值的一次盛会。论坛的主题“市场主导型金融体系:中国的战略选择”提出了人民大学金融与证券研究所研究团队的全新研究结论。
虽然当时股权分置改革还没有启动,
但是几乎可以预计改革势在必行。一旦解决了这个制度性问题,我们应该怎样看待以后资本市场在中国的地位呢?前几届论坛研究的中国资本市场的出发点和归宿点又在哪里呢?
我们究竟应该选择一个什么样的金融体系呢?
这些问题构成了第九届论坛的主题。年的论坛和研究报告在剖析过去多年中国金融改革的核心目标和历史演进路径的基础上,从金融体系形成的外部影响因素,金融功能的内生演变和金融体系的微观结构变迁等方面,全面系统地阐释了中国金融体系演进的长远战略目标,
即构造个市场主导型的金融体系。可以说这届论坛总结了我本人和金融与证券研究所整个研究团队的理论精华,是我们对中国资本市场理论研究的核心思想,是对以往各届论坛的一个总结,
也是以后论坛的指导思想和核心主题。
年月日召开的第十届中国资本市场论坛主题是“股权分置改革后的中国资本市场”,
顾名思义是想展望股权分置改革完成后的中国资本市场,尤其关注与制度变革前的市场有哪些不同。如果说年召开的第八届资本市场论坛关注股权分置改革,系统提出股权分置改革的政策建议具有重要的理论意义,那么年召开的第十届论坛则具有强烈的现实意义。
在这届论坛里我们提出了关于股改后中国资本市场变化的“九大预言”,这其中,
明确提出了资本市场功能正在从“货币池”向“资产池”转变,
甚至警告股权分置改革后,由于动力机制的改变,资本市场上的虚假信息披露和透明度问题可能会更加严重,这些问题从现在来看都在某种程度上发生了。
解决了制度变革的问题后,
我一直在思索中国资本市场需要的是什么样的战略目标和战略定位。作为世界上最重要的经济大国之一,
中国的资本市场应该怎么样定位和发展才能与整个国家的经济相匹配,
才能够真正成为实现经济资源配置平台,
才能促进中国由一个经济大国发展成为一个经济强国。于是年月日召开的第十一届中国资本市场论坛确立了“中国资本市场:从制度变革到战略转型”的主题,这届论坛的主要思想就是确立今后十几年中国资本市场的战略转型问题。在这次论坛上,
我们第次提出了“金融中心漂移说”的概念,提出了世界金融中心从威尼斯、阿姆斯特丹、伦敦再到今天的纽约经历了跨时期和跨空间的大幅度漂移,也曾经短暂地在东京停留过,但是日本没有抓住这个机会。
在中国经济高速发展的今天,我们毫无疑问应该抓住这个历史性的机遇,
提早做好准备,把以沪深市场为轴心的中国资本市场定位为今后全球最重要、规模最大、流动性最好的资产交易场所之,
并最终成为全球最重要的金融中心之一。为了实现这个战略目标,
我们的资本市场应该不失时机地进行战略转型,而转型的核心思想是扩大供给。我们当时提出供给方面主要应该让海外上市的大型国企回归股。
并且鼓励央企整体上市;需求方面则应该大力发展机构投资者,包括国内的基金和海外的一些超级投资人。年初提出的这些思想在一年后的今天看来都已经得到了验证。
现在的中国股市场,
拥有像中国石油、中国石化,工商银行等大型蓝筹股,而且央企整体上市步伐在不断加快,
同时机构投资者占有股流通总市值已经达到了%以上。这些情况都表明中国资本市场论坛的科研成果是经得起时间的考验和事实的验证的,
这也鼓舞了我们这个研究团队要继续办好这个论坛的决心。
金融行业市场调研报告篇
第一条为有效防范和化解跨市场、系统性金融风险,
维护金融稳定,为全市经济持续快速健康发展创造良好的金融环境,根据《国务院关于年深化经济体制改革的意见》(国发〔〕号)和省委、省政府《关于加强金融生态环境建设促进全省经济持续快速协调健康发展的意见》(鲁发〔〕号)、《日照市人民政府关于进一步优化金融生态环境的意见》(日政发〔〕号)及有关法律法规,建立日照市金融稳定联席会议制度。
第二条日照市金融稳定联席会议(以下简称联席会议)是在市政府统一领导下,
强化金融稳定协调机制的一种方式,是加强协作、共同防范化解区域金融风险的议事组织。
第二章组织机构
第三条联席会议成员领导小组组长由市政府分管金融工作的副市长担任,
副组长由市政府副秘书长和中国人民银行日照市中心支行行长担任,
市发改委、经贸委、财政局、公安局、审计局、统计局、工商行政管理局、市政府法制办、市政府新闻办公室、中国人民银行日照市中心支行、国家外汇管理局日照市中心支局、日照银监分局、市保险行业协会、天同证券日照营业部、齐鲁证券日照营业部等单位负责人为成员。
联席会议成员因故缺席会议,由本单位指定一名相应级别的负责人临时代行职责。
第四条联席会议在中国人民银行日照市中心支行设立办公室,由一名副行长兼任办公室主任。联席会议各成员单位指定一名职能科室负责人为联络员,
承担成员单位间的日常联系、信息沟通和联席会议服务等具体工作。
第五条联席会议成员领导小组组长为会议召集人,也可委托副组长为召集人。
根据会议议题,
召集人可指定全部或部分成员参加联席会议,并可根据需要临时增加金融机构或其他相关部门负责人列席会议。
联席会议各成员享有同等的权利,履行相应的职责。
第三章职责
第六条联席会议的主要职责:组织分析、评估金融风险,
提出防范化解风险的措施,明确部门职责和工作程序,确保各部门统一实施;研究促进全市金融业稳健运行、协调发展的指导方针和思路;推动金融生态环境不断优化;
就有关金融政策的贯彻实施进行磋商和协调;建立信息共享机制,提高风险监测和防范化解效能;督促各级各部门制定《金融突发事件应急预案》,
确保预防预警机制有效运行;协调货币政策工具和财政政策的运用,
提高金融风险处置成效;对涉及金融风险的其他事项进行研究。
第七条中国人民银行日照市中心支行和国家外汇管理局日照市中心支局负责通报中央银行货币政策、外汇政策和金融稳定政策及贯彻落实的措施;维护支付清算系统等金融基础设施的安全,加强外汇和国际收支管理;提供全国金融改革及金融业发展规划信息;
对跨市场和系统性金融风险进行监测,对全市金融风险进行分析评估,向各成员单位提示风险;
通报对金融机构提供流动性支持、维护金融市场稳定的情况;协助市政府及相关部门做好金融风险防范化解工作,并通报在风险处置中依法运用货币政策工具化解金融风险的情况;
报告联席会议决定事项所承担工作的落实情况。
第八条日照银监分局负责通报金融监管政策和贯彻落实措施及效果;通报相应金融市场的变动状况,分析对辖区的影响;通报对辖区所监管机构的评级结果;
通报发现的主要金融问题、原因以及控制措施的成效;通报银行业的运行和风险状况;
制定本部门《金融突发事件应急预案》,并保障相应机制运行;报告会议决定事项所承担工作的落实情况。
第九条市保险行业协会和证券营业机构负责通报本行业监管政策变化及落实措施;通报相应的市场变动状况,
预测分析对本地市场的影响;按时提报相关经营统计资料;通报本行业的运行和风险状况;
通报发现的主要问题、原因以及控制措施的成效;
随时通报本行业出现的突发性风险,制定本单位《金融突发事件应急预案》;报告会议决定事项所承担工作的落实情况。
第十条市发改委、经贸委、统计局等部门要与人民银行和金融监管部门建立经济金融信息密切沟通机制;及时交流产业政策、行业发展状况等信息。
第十一条市财政局负责通报涉及金融业的财政政策及贯彻落实措施;提供地方性金融机构国有资产产权登记、年检和审核国有股权变动情况的信息;通报地方性金融机构年度会计报告的会审情况;对所监管金融机构的财务状况提出风险防范预警措施。
第十二条市公安局负责采取有效措施,
协助有关金融监管部门依法取缔非法金融机构,严厉打击非法金融活动;组织、协调对各类涉嫌金融犯罪案件的侦查,最大限度地为金融机构挽回损失;依据国务院《企业事业单位内部治安保卫条例》有关规定,
指导和监督金融机构营业场所做好安全保卫工作,督促落实安全防范措施;在金融机构发生危害内部安全的紧急治安事件时,
保护金融机构有关人员及财产安全;对冲抢金融机构引发金融风险和危害金融安全的治安事件依法查处。
第十三条市政府法制办负责审查相关规范性文件,协调与职责相关的执法事宜以及相应的行政复议等工作。
第十四条市政府新闻办负责依据相关新闻工作预案,
协助有关监管机构制订宣传口径,
组织市级媒体播发相关消息;根据金融突发事件的严重程度或其他需要组织新闻会,组织记者采访;
及时搜集境内外舆论情况,做好辟谣工作,澄清事实,
正确引导舆论;
加强对相关媒体的管理和引导,及时封堵和删除有害信息。
第十五条市工商行政管理局负责依法登记金融企业;
支持和配合有关部门严厉打击取缔非法金融机构和非法金融活动;协助金融机构制止企业逃废金融债务行为,
维护金融债权。
第十六条市审计局负责提供金融机构资产、负债、损益等方面的审计信息。
第十七条联席会议办公室负责联席会议的组织和筹备;收集、整理会议议题;编发联席会议纪要;督促落实联席会议的决定事项,
协调成员单位加强沟通、共享信息;
协调跨市场和系统性金融风险的分析研究,组织金融运行和风险情况调查。
联席会议办公室负责组织联席会议联络员会议。
第十八条联席会议联络员的职责:列席联席会议,
负责会议记录;向联席会议办公室提供有关信息和数据,
反映有关金融稳定事宜;组织本单位贯彻落实联席会议的有关决策,并反馈落实情况;负责金融稳定协调工作的宣传、信息收集、经验交流和专题调研活动;
与其他成员单位进行联络。
第四章信息交流与反馈
第十九条金融稳定信息交流包括各成员单位之间相互通报信息、抄送文件、提供资信查询等日常工作。
联席会议成员单位根据职责分工,相互间应及时发送已有的报表、报告、分析资料以及风险案例等。
重大政策出台及调整时应主动抄送有关成员单位;
对工作中需要的数据资料,有关成员单位应积极提供或配合进行查询、测算。
各成员单位要于每季度第一个月的日前向联席会议办公室报送上一季度风险分析报告及相关材料,
其它文件和信息视情况随时报送。
第二十条联席会议办公室编制《日照市金融稳定信息》,依据保密的原则在适当范围内发送。
《日照市金融稳定信息》主要内容包括:相关重要法律法规、国家重要政策;
市委、市政府领导的重要讲话,有关批示;联席会议纪要,
联席会议决定事项的落实进展情况;各成员单位提供的重要信息和资料;国际、国内有关金融稳定的理论研究成果及最新研究方向;全国各地金融稳定工作经验、案例分析等。
第二十一条信息交流要注重质量,
做到真实、及时、简明。
第五章权利、义务与程序
第二十二条联席会议成员享有下列权利:
(一)了解国家有关方针、政策和全市金融业运行状况;
(二)就联席会议各项议题发表意见,提出建议;
(三)向联席会议提出建议,
并进行阐释;
(四)提议召开临时联席会议。
第二十三条联席会议成员应当履行下列义务:
(一)如期参加会议,并认真履行相关职责;
(二)向其他联席会议成员单位提供咨询和信息资料;
(三)保守秘密,
不得擅自对外透露会议有关的秘密信息。
第二十四条联席会议原则上每半年召开一次,遇有突发事件,经联席会议成员领导小组组长决定,可随时召开。
第二十五条联席会议联络员会议根据实际需要不定期召开,联络员会议难以协调的问题,提交联席会议磋商。
第六章附则
第二十六条本制度如与上级政府出台的有关规定相抵触,
以上级规定为准,并及时作相应修改。
金融行业市场调研报告篇
【关键词】公允价值;
金融危机;相关性;会计目标
一、金融危机背景下,公允价值会计遭遇“信任危机”
年,美国金融市场遭遇了历史上罕见的严冬,
由年次贷危机引爆的金融危机愈演愈烈,许多重量级的金融机构陷入破产或被收购的窘境。在经济全球化的今天,这场在美国引燃的金融危机迅速向世界蔓延,各国股市纷纷下挫,
工厂大量倒闭,失业人口剧增。在这场危机中,会计准则饱受质疑。有人认为,
国际会计准则对于公允价值的规定放大了金融危机。公允价值原则在次贷危机中造成了顺周期效应,即市场高涨时,由于交易价格高,
容易造成相关金融产品价值的高估;
市场低落时,由于交易价格低,往往造成相关产品价值的低估,
进而促使金融机构加大资产抛售力度,从而使市场陷入交易价格下跌——资产减计——核减资本金——恐慌性抛售——价格进一步下跌的恶性循环之中。
目前,国际会计准则委员会已同意修订会计准则,允许企业把手上的金融投资工具重新分类,
对非衍生工具的金融资产毋须按市值计入损益表。在美国,面对越来越大的对公允价值质疑的声音,
在参众两院年月份表决通过的救援法案中,赋予了暂停使用公允价值计量的权利,并要求在未来天内就公允价值对金融业的影响进行一个全面的研究。
欧洲、日本等国家也已经停止或考虑停止使用公允价值会计准则。
面对这一系列调整公允价值计量的措施,
我们不禁要问,公允价值将因为金融危机被中止使用吗?我国《企业会计准则》是否需要跟上这股风潮呢?
二、公允价值会计的理论基础
会计计量模式的选择最终服务于会计目标。多年来,
会计目标一直是各国会计学界研究的焦点,其中,以美国的研究最为突出。
美国会计界在世纪、年代形成了两个代表性的会计目标流派,受托责任学派和决策有用学派。受托责任学派认为,会计目标就是向资源的提供者报告资源的受托管理情况,以历史、客观的信息为主,
比较注重会计信息的可靠性;决策有用学派认为,会计目标在于向信息使用者提供有助于合理决策的信息,比较注重会计信息的相关性。
由于资本市场的快速发展及其在资源配置中主导地位的确立,促使财务报告的目标由以受托责任观为主转为决策有用观为主。我国新准则就体现了这一转化。新准则中第十三条则明确规定:“企业提供的会计信息应当与财务会计报告使用者的经济决策需要相关,有助于财务会计报告使用者对企业过去、现在或者未来的情况作出评价或者预测。
决策有用观要求财务信息要有助于现实的和潜在的投资者、债权人的投资决策,而这些人不仅仅关注企业过去和现在的经营业绩,而且关注企业未来的经营状况,也就是希望财务信息面向未来。
这就使得信息的相关性成为重要的质量特征,排在可靠性之前。在这样的背景下,公允价值作为一种可以有效提高信息相关性的计量属性出现,
且得到广泛的应用。
也就是说,
公允价值会计经济内核具有科学性,只要决策有用的会计目标仍然得到认可,公允价值会计的基础就难以削弱。在最新发表的《全球金融稳定报告》中,
就本次金融危机中公允价值会计准则的发展给出了答案。认为,“采用公允价值会计准则仍然是未来的趋势,其中一个关键挑战,
就是要改善公允价值会计准则的框架,以加强市场约束和促进金融稳定”。年月日,
向国会递交了调查报告,
这份调查报告旨在阐述以市场为计量的会计准则在本次金融海啸中并没有发挥错误的作用,因此金融企业陷入危机不应该归罪于现行的会计准则。
美国的“会计门”事件或将很快划上句号。
三、根据市场情况,合理确定公允价值
国际会计准则委员会认为,
公允价值是指“在公平交易中,熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或债务清偿的金额”。我国会计准则委员会对公允价值的定义与之无甚差别。从国际财务报告准则的定义来看,
公允价值是指理想状态下的市场交易价格,由此可见,公允价值具有理想化色彩,
在实际应用中,只能采用逼近的办法加以确定。最接近公允价值的就是完全竞争市场的理想市场的市价。但是因为完全竞争的市场也是理想化的,
因此退而求其次,以一个活跃的市场的市价来代表,所以全面、充分地了解和认识市场情况对改善公允价值的应用意义重大。在活跃市场条件下,公允价值会计将实际交易的当前市场价格作为估价的第一参照,
它以企业持续经营为前提,是计量日或报告日模拟真实市场交易出售资产、清偿债务而推导出的企业当前市场价值,它是企业想继续控制资产或承担负债,而又急于获取市场对其评价的一种操作。公允价值的本质是一种基于市场信息的评价,
是市场而不是其他主体对企业资产或负债价值的认定。因此,对市场情况进行调查研究,
获得具体资产或负债市场交易金额及交易活跃程度的信息,据此确定公允价值应用的范围和方法,是公允价值应用研究的核心问题。
在本次金融危机中,
金融机构被迫以螺旋下降的市场报价确定公允价值,并在资本充足率约束下寻求融资或贱卖资产,
市场报价也类似于资产快速变现时的“清算价格”,市场不再是理想状态下的市场,市场报价就不再是确定公允价值的最优选择,也不符合“持续经营”的会计假设前提。
因此,在极端、非正常市场状况下,明确了市场报价非公允时,应通过考虑价格下滑时间长短、跌幅以及市场流动性等因素,借助内部估值模型和假设条件来确定金融资产的公允价值。
的观察员托马斯·林斯迈尔说:“当所报价格好像不切实际的时候,公司必须要做额外的工作和研究来调整报价。
凡是不符合公允价值计量规定的价格,当事人都不能接受。”这说明公允价值是可以规范的。
四、公允价值在我国运用的范围
新会计准则在《投资性房地产》、《非货币性资产交换》、《金融工具确认和计量》等个具体准则中引用了公允价值的计量模式,
公允价值的应用、计量成为此次准则修改中的一大亮点。
尽管我国新会计准则中公允价值的运用范围较为广泛,但这种运用是有条件的、谨慎的,
这主要表现在公允价值运用的非主导性和符合一些限制性条件两方面:
基本准则第九章第四十二条中明确规定:“企业在对会计要素进行计量时,一般应当采用历史成本;采用重置成本、可变现净值、现值、公允价值计量的,应当保证所确定的会计要素金额能够取得并可靠计量。”这说明在历史成本和公允价值并存的计量格局中,
历史成本仍处在主导地位,
是在坚持历史成本计量属性主导地位的前提下才引入公允价值的,
公允价值处于从属地位,这一点在基本准则和具体准则中都可以看出。
公允价值的运用要符合一些限制性条件。我国新会计准则对公允价值在什么情况下可以用是设定了一些限制条件的,如《企业会计准则第号——非货币性资产交换》规定:可以运用公允价值的非货币性交换必须具有商业实质,
并且换入资产或换出资产的公允价值能够可靠计量。
从以上方面可以看出,新会计准则对公允价值的运用采取了非常谨慎的态度,不是任何企业在任何情况下都可以运用公允价值,
若不能满足公允价值适用条件,
是不能运用的。
我国新会计准则中的公允价值在坚持与国际会计准则趋同方向的前提下,充分考虑了我国目前的经济发展、企业体制和公司治理以及法律、文化等会计环境,因此没有必要修订我国现行会计准则。
而且,我国金融市场体系仍处于总体健康状态,没有必要启动非正常、非有效市场下如何确定公允价值的操作机制。
【主要参考文献】
[]彭南汀,
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[]刘春,孙亮。论公允价值的本质及现实运用。中国会计学会财务成本分会年年会暨第次理论研讨会,
